需求持续上升，累库速率进一步趋缓。上周五大种类钢材表观消耗量827.28万吨，环比升32.91万吨；产量842.26万吨，环比升6.25 万吨；总库存1879.12万吨，环比升14.98万吨，仍保持已往几年同期最低程度。247家钢厂高炉完工率78.29%，环比升0.61个百分点；高炉产能操纵率85.58 %，环比升0.17个百分点；电炉完工率59.62%，环比升3.21个百分点；电炉产能操纵率45.77 %，环比升4.06个百分点。今朝正处于淡淡季逐渐切换的阶段，钢铁需求无望连续上升，总库存亦无望逐渐由上升趋向转为降落趋向。

　　红利率环比上升。上周45港入口铁矿库存15221.4万吨，环比降118.14万吨，但仍保持高位程度。上周罗纹模仿吨毛利254.2元/吨，环比降16.6元/吨，热卷模仿吨毛利224.2元/吨，环比升13.4元/吨；247家钢企红利率50.22 %，环比升0.44个百分点。瞻望来看新利官网登录，我们预期铁矿加快减产且需求难有较大提拔，铁矿或进入宽松周期，钢铁本钱掣肘身分无望逐步改进，行业红利中枢无望逐渐修复。

　　需求无望逐渐企稳，供应无望膨胀。2月28日召开的中心局集会再次夸大“施行愈加主动无为的宏观政策，扩展海内需求”、“稳住楼市”等内容；我们预期跟着地产政策逐渐传导，地产无望止跌企稳，且思索地产端钢铁需求占比降落，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽效应将较着削弱；财务发力下基建将持续阐扬托底感化，制作业需求安稳增加。整体来看，我们预期钢铁需求无望逐渐企稳。供应端来看，行业吃亏已超两年工夫，尾部钢企呈现亏现金流状况，2024年两波自动性减产，供应懦弱性凸显，我们预期2025年供应端存在进一步减产以至停产的能够。政策上看，超低排革新、环保、碳中和政策等都将重塑行业合作格式，我们更看好具有环保与低碳劣势的龙头公司。跟着行业放慢并购重组，集合度提拔将带来红利的持久修复。

　　保持“增持”评级。持久来看，财产集合度提拔、增进高质量开展是将来钢铁行业开展的一定趋向，具有产物构造与本钱劣势的钢企将充实受益；在环保加严、超低排放革新与碳中和布景下，龙头公司合作劣势与红利才能将愈加凸显。

　　以上内容节选自国泰君安证券曾经公布的研讨陈述：需求连升三周，总库存无望逐渐转为降势，详细阐发内容（包罗风险提醒等）请详见完好版陈述。

　　投资结论：1)经济社会前进、时机本钱增长招致多国TFR低落，但因政策、社会文明等身分显现差别的二阶导；2)经济补助、假期轨制、托育效劳组成生养政策系统的中心拼图，包涵的社会文明等亦是主要身分；3)西欧、北欧鼓舞生养政策见效较强，法国、瑞典等国建立优良榜样；4)经济补助最直观有用，假期轨制及托育效劳处理后顾之忧；5)海内鼓舞生养政策不竭加码，湖北天门2024年播种优良效果；随更多政策落地，TFR望企稳上升，母婴财产链受益。

　　复盘欧洲：西欧、北欧生养率较高，南欧、东欧靠后，完美的政策系统及包涵的社会文明更加枢纽。1)西欧：法国早在上世纪初即启动鼓舞生养政策，经由过程完美且互相共同的政策系统，TFR企稳上升、2023年达1.8位居前线；德国现金补助力度更强，但2000年前方构成片面的政策系统且入托率靠后，英国补助力度相似法国，但育儿本钱高企，团体结果均低于法国；2)北欧：瑞典领先引入育儿假轨制，且普惠型福利及强有力的补助鞭策哺育本钱社会化，2023年TFR为1.6位居前线；3)南欧：意大利经济开展窒碍、政策有限，且性别观传统、社会文明包涵不敷，2023年TFR为1.24。欧洲次要国度二孩家庭现金总补助比照(测算仅供参考、下同)：瑞典224万(133万不含住房)、德国146万、法国79万、英国78万、意大利69万。

　　复盘亚太：差别地域差别较高，政策系统一样环绕经济补助、假期轨制、托育效劳。1)东亚：日韩错失工夫窗口且受政策惯性、补助不敷、职场及社会压力凸起等影响，堕入低生养“圈套”；日本上世纪90年月前方启动鼓舞生养政策，韩国则于2000年后，2023年TFR别离1.26/0.72；2)东南亚：差别地域差别较高，新加坡一样政策滞后、补助不敷且面对昂扬的糊口本钱，2023年TFR为0.97；比年来泰国、越南逐渐转向鼓舞生养政策；3)澳新：政策虽滞后但补助力度强于东亚，团体结果相对较好。亚太次要国度二孩家庭现金总补助比照：澳大利亚86万、新加坡56万、日本54万、韩国48万。

　　复盘北美：国际移民叠加宽松的社会文明，生养率位居较好程度。美国虽无天下性的鼓舞生养政策，但部门州已订定含现金补助等在内的州政策，且国际移民浩瀚18luck新利、社会文明包涵、性别对等认识较强，TFR在相称长的工夫内好过兴旺国度，2023年TFR为1.62。

　　以上内容节选自国泰君安证券曾经公布的研讨陈述：西欧亚十国生养政策复盘，详细阐发内容（包罗风险提醒等）请详见完好版陈述。

　　保持行业“增持”评级。跟着AI大模子锻炼/推理及端侧使用带来的算力需求激增，以字节、阿里为代表的互联网巨子及三大运营商连续加大本钱开支，动员数据中间范围化建立提速。作为数据中间枢纽根底设备，暖通行业正构成传统风冷需求妥当增加与液冷手艺加快浸透的双轮驱动格式。

　　受益数据中间需求增加，冷机紧缩机行业景心胸上行。数据中间暖通的计划包罗风冷、水冷和液冷。冷水机组紧缩机作为数据中间室外侧的机器制冷的中心装备，不管是传统的冷冻水水冷、浸透率快速提拔的液冷仍是直接蒸发冷、氟泵等风冷计划，都需求利用/备用冷机紧缩机。从环球头部的四家冷机紧缩机企业江森自控、特灵、开利、大金的财报数据中看，数据中间行业明显鞭策了冷水机组的需求增加。估计将来2-3年内冷机紧缩机将逐步呈现供需慌张新利官网登录。

　　数据中间算力与能耗逐步超越风冷散热阈值，液冷浸透率提拔已成趋向。跟着高算力芯片热功耗的连续爬升，传统散热计划面对效能瓶颈，液冷手艺的范围化使用趋向已成一定。当前手艺演进显现差同化途径：单相冷板凭仗与现有根底设备的高度适配性及成熟的布置经历，正快速建立支流职位；而淹没式计划虽在散热服从维度具有实际劣势，但受制于改形成本高企和生态兼容性应战，在中短时间手艺迭代周期内难以打破工程化使用瓶颈。在芯片热设想未发作推翻性变化前，单相冷板凭仗愈加成熟的手艺计划和更低的本钱劣势都将会成为液冷市场中的手艺道路。

　　以上内容节选自国泰君安证券曾经公布的研讨陈述：数据中间“热”力全开，暖通行业“冷”中取胜，详细阐发内容（包罗风险提醒等）请详见完好版陈述。

　　OPEC+将准期减产，开启环球原油减产周期，油价中枢无望下行。克日OPEC+颁布发表2025年4月将准期开端逐渐减产，至2026年9月尾完成220万桶/天减产，即规复至2023年两次志愿减产前。这是其已往一年持续三次推延后的初次肯定减产，意味着环球原油供应将由减产周期进入减产周期。自2022年10月OPEC+屡次减产以保持高油价，预算影响环球原油产量约4%。减产致OPEC+份额降落，美国特朗普请求低落油价或加快减产。若将来准期减产，静态测算2025-26年环球原油产量将较2024年增长0.5%/2%。同时，将来两年南美/北美/非洲等亦将减产。业界预期减产将驱动油价中枢下行。

　　油运：重申减产利好油运，提醒油价下跌期权。2022-24上半年，油运在接受OPEC+数次减产下，完成景气明显上行。2024下半年地缘油价抑止炼厂完工，招致油运阅历压力测试。基于以往认知，市场解读油价下跌意味着原油需求走弱。油价下跌对油运是利好仍是利空？中心在于油价下跌的缘故原由。我们重申原油减产将利好油运需求，由减产招致的油价下跌将保证减产方案落地为原油出口增加与油运需求增加。别的，将来两年南美/北美/非洲亦将减产，且至亚洲航距较中东更长，将进一步利好油运需求增加。同时，提醒油价下跌期权。已往两年油价期现倒挂招致补库预期难以兑现，今朝环球原油库存仍处低位，油价中枢下行无望鞭策补库。若油价期现呈现6-7美圆/桶升水，或触发浮仓套利，供给需求不测与景气超预期表示。

　　航空：油价下行票价上升，红利规复或将加快。燃油占航司本钱近四成，若航油采购均价降落10%，静态测算国航/东航/南航/不祥/年龄将别离增长净利润41/35/42/5.3/4.7亿元。我们提醒，油价颠簸对航司红利的实践影响取决于供需。已往两年航空供需仍在规复中，油价高企拖累红利规复。以中国国航为例，2019年扣汇红利73亿元，2024年规复至微利，2024年海内航油出厂价较2019年高28%，预算公司2024年较2019年燃油本钱增长超百亿元。思索2025年航空供需持续规复趋向肯定，且航司共鸣票价修复，估计油价下即将助力航司红利规复与中枢上行。预算2025年元宵节后海内含油票价同比转正，2025Q1海内航油出厂价同比降落约一成。

　　保持油运与航空增持评级。1）油运：将来数年供应刚性连续，重申原油减产利好，油运供需将好过预期，且具油价下跌期权。提醒存眷地缘场面地步供给的需求不测与逆向机会。2）航空：正视长逻辑，将来两年红利中枢上升可期。2025年供需规复趋向肯定，油价下行票价上升，将无望加快红利规复与中枢上升，催化市场悲观预期。

　　以上内容节选自国泰君安证券曾经公布的研讨陈述：OPEC减产油价下行，重申利好油运航空，详细阐发内容（包罗风险提醒等）请详见完好版陈述。

　　国度能源局：公布《2025年能源事情指点定见》。国度能源局于2月27日公布了《2025年能源事情指点定见》，明白提出要增强核能的宁静高效操纵，放慢促进核电项目建立，并确保核电宁静运转。按照文件内容，2025年天下在运和批准在建核机电组将到达102台，总装机容量超越1.13亿千瓦，持续连结天下第一核电大国的职位。文件出格夸大了核能在完成碳达峰、碳中和目的中的主要感化，请求各处所当局和相干企业主动共同，在确保宁静的条件下放慢核电项目审批和建立进度。同时，国度能源局还方案在内地地域启动一批新的核电项目，并鞭策本地核电站的前期论证事情。（中国当局网）

　　英国：促进小型模块化反响堆（SMR）项目。英国当局在2月24日颁布发表撑持罗尔斯·罗伊斯（Rolls-Royce）公司的小型模块化反响堆（SMR）项目，方案在将来五年内投资超越2亿英镑用于开辟和布置先辈的小型核反响堆手艺。该项目旨在削减碳排放并进步能源宁静性，是英国完成净零排放目的的主要一步。（BBC News）

　　中核团体：公布“三步走”计谋计划。中核团体于2月24日颁布发表，将放慢施行“热堆—快堆—聚变堆”的“三步走”计谋，以抢占环球核能手艺制高点，并构成我国核能国际合作劣势。这一计谋的中心目的是经由过程手艺立异和财产晋级，鞭策我国核能奇迹从跟从到引领的跨更加展。详细而言，“热堆”阶段将持续稳固现有压水堆核电站的手艺劣势；“快堆”阶段将加快快中子反响堆的研发和使用，提拔核燃料操纵率和核废物处置才能；“聚变堆”阶段则努力于完成可控核聚变手艺的打破，为人类供给有限干净能源。中核团体暗示，将来十年内将在快堆手艺研发和树模项目上投入超越500亿元群众币，并方案在2035年前建成首坐贸易化快堆核电站。（中核团体）

　　法法律王法公法马通：推出新型核废物处置手艺。法国核能巨子法马通（Framatome）于2月25日正式公布了一种新型的核废物玻璃固化手艺，可以明显低落放射性废料体积，同时提拔处置历程的宁静性和经济性。该手艺经由过程高温熔融工艺将放射性废料与玻璃质料混淆，构成不变的玻璃体构造，从而有用阻遏放射性物资走漏。与传统办法比拟，新手艺可削减废料体积约30%，并低落处置本钱约25%。今朝，法马通已与德国、比利时等多个欧洲国度签订协作和谈，方案在将来几年内将其使用于本地核电站的核废物办理事情中。（France 24）

　　以上内容节选自国泰君安证券曾经公布的研讨陈述：美股NANO核能归入MSCI美国指数，详细阐发内容（包罗风险提醒等）请详见完好版陈述。